Обзор модели Трейнора-Блэка
28.03.2020
Анализ ценных бумаг представляет собой еще один аспект активного управления инвестиционным портфелем помимо выбора времени проведения операций на рынке и распределения средств между активами. Предположим, что вы — финансовый аналитик, изучающий акции отдельных фирм. Вполне вероятно, что вы обнаружите недооцененные рынком аьцли с положительным коэффициентом “альфа”. Как воспользоваться этими результатами9 Формирование портфеля в основном за счет этих акций повлечет за собой повышение затрат, т.е. вам придется выполнил ь белее полную диверсификацию, чтобы снизить специфический риск. Если вы хотите активно управлять портфелем, то вам необходимо найти баланс между активным использованием возможностей, предоставляемых недооценкой рынком ценных бумаг, и диверсификацией, принципы которой не рекомендуют сосредотачивать в портфеле акции немногих фирм.
Джек Трейнор и Фишер Блэк (Fisher Black. 1973) разработали модель построения портфеля для управляющих инвестиция ми, которые используюл анализ ценных бумаг. Она исходит из предположения о высокой степени эффеьтивности фондового рынка. Ниже приведены основные положения модели.
Любите играть в казино и хотите стать успешным гемблером? Начните играть в вулкан ставка официальный бесплатно, а после переходите к реальным ставкам.
1. Финансовые аналитики в рамках активного управления инвестициями могут злу- боко анализировать только относительно небольшое число акций из их помадного множества. При этом принимают, что цены акций, оставшихся за рамками анализа, являются справе дливыми.
2. С целью эффективной диверсификации рыночный инлексныи портфель принят за базовый портфель, который счилаегся портфелем с пассивной стратегией е о управления (пассивный портфель).
3. Отдел макроэкономического прогнозирования фирмы по управлению инвестициями предоставляет прогнозы ожидаемой ставки дохе шосги и дисперсии доходности пассивного порт феля.
4. В задачу анализа ценных бумаг входит формирование активного портфеля, состоящего из ограниченного числа ценных бумаг. Состав активного норзфеля определяется ценными бумаги, которые аналитик считает недооцененными рынком.
5. Формирование активного пор.фе.ш и прогноз его эффективности включает несколько стадий.
a) Оценка характеристической прямой каждой из анализируемых акций и определение коэффициента “бета" и остаточной дисперсии Исходя из коэффициента "бета” и макропрогноза значений Е(гК{) — г, опре деляют требуемую ставку доходности ценных бумаг
B) Определение ожидаемой доходности Вычитание требуемой доходности из ожидаемой дает значение ожила* мой апор мольной доходности (коэффициента “альфа”) акций.
c) Определение оптимального удельного веса каждого вида акций в портфеле путем использования оценок значений коэффициентов “альфа”, “бета” и остаточной дисперсии.
d) Оценка коэффициентов ‘альфа”, “бета” и остаточной дисперсии активного портфеля в соответствии с удельными весами акций в портфеле.
6. Использование макроэкономических прогнозов показателей пассивного портфеля и объединенного прогноза показателей активного портфеля для опредегения оптимального портфеля с рискованными активами, который представ 1яет собой комбинацию пассивного и активного портфелей.
|
|
|
