Сценарий с казначейскими облигациями

Несколько страхователей портфелей сильно пострадали во время краха рынка 19 октября 1987 года, когдa промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average) упал более, чем на 20 V. Описание случившегося поможет вам правильно оценить сложность применения на первый взгляд несложной концепции хеджирования.

1. Изменчивость рынка на момент краха была намного выше, чем когда-либо раньше. Коэффициенты “дельта” опционов “пут”, рассчитанные исходя из прошлого опыта, были слишком низкие; управляющие портфелями недостраховали свои позиции, держали слишком много акций и понесли непомерные убытки.

2. Цены изменялись так быстро, что страхователи не могли удержать их неоднократным балансированием (портфелей). Они “преследовали дельту”, которая все время убегала от них. Фьючерсный рынок при открытии обнаружил провал курсов. — курс акций на момент открытия биржи был почти на 10° о ниже цены закрытия предыдущего дня. Цены упали вниз прежде, чем страхователи смогли обновить свои коэффициенты хеджирования.

Начинаете строительство домов под ключ? Специалисты компании СМУ-2 выполнят все необходимые работы максимально быстро и качественно.

3. Сложными оказались проблемы исполнения. Текущие рыночные цены стали недоступны. поскольку выполнение торговых операций и установление цен отставали друг от друга на часы, и это сделало невозможным корректное вычисление коэффициентов хеджирования. Более того, торговля акциями и фьючерсами на акции в некоторые периоды приостанавливалась. Непрерывное уравновешивание потенциала, что очень важно для жизнеспособной программы страхования, исчезло во время безудержного коллапсирования рынка.

4. Цены на фьючерсы, которыми торговали с сильным дисконтом относительно обычного уровня, сравнивали с объявленным курсом акций, таким образом вынуждая продавать фьючерсы (как заменители продажи акций), чтобы увеличить хеджирование, кажущееся дорогим. В следующей главе вы увидите, что цены фьючерсных контрактов на биржевые индексы обычно превышают стоимость биржевого индекса. Рис. 17.9 показывает, что 19 октября фьючерсные контракты продава ; и значительно ниже уровня биржевого индекса. Так называемый cash-to futures спред почти весь день был отрицательным. Когда некоторые страхователи рассчитывали на то, что цены на фьючерсы перекроют обычную премию сверх биржевого индекса и задерживали продажи, они остались без хеджирования. Так как рынок продолжал падать, их потери отказались значительными.